Старый сценарий Китая возвращается. Это плохие новости

Экономика Китая должна была оказаться в руинах после Covid Zero. Аналитики делали ставку на долгосрочное и устойчивое снижение темпов роста. Транснациональные компании обдумывали возможность ухода. Теперь, когда строгие ограничения отошли в прошлое, прогнозы пересматриваются по мере восстановления промышленной активности. Стоит задаться вопросом, как Пекину удалось добиться такого быстрого поворота событий.

В январе объемы производства и услуг выросли впервые за четыре месяца, а Международный валютный фонд повысил прогноз роста китайской экономики на 5,2% в 2023 году. Goldman Sachs Group Inc. теперь ожидает, что валовой внутренний продукт Китая будет расти более быстрыми темпами. в этом году превзошли ожидания на 6,5%. Строительная деятельность возобновилась. Это быстрый разворот от пессимистических сценариев всего несколько месяцев назад, когда страна продемонстрировала самый медленный рост за последние годы.

Взгляд на промышленный комплекс Китая – от инженерных и строительных компаний до высокотехнологичных производителей и производителей тяжелого оборудования – показывает, что старый сценарий Пекина поднимает голову.

Промышленные и инфраструктурные проекты — от производства этилена до железнодорожных транзитных линий — набирают обороты. Во второй половине 2022 года резко возросло количество проектов, находящихся на стадии проектирования при поддержке правительства. В январе в Шэньчжэне было запущено 266 производственных проектов, а в Чунцине запланировано более 1100 крупных проектов.

Инжиниринговые и строительные компании, скорее всего, переживут бум. По данным S&P Global Ratings, теперь, когда Covid Zero закончился, появилось больше рабочей силы, и эти фирмы могут начать работу над портфелем заказов на сумму 71,6 трлн юаней (10,4 трлн долларов США). Кроме того, цены на сырье, такое как цемент, снижаются с недавних пиков. Крупные государственные предприятия, такие как China State Construction Engineering Corp. и Power Construction Corp of China Ltd., отобрали долю рынка у своих частных коллег, выполняя большие планы. Строительная деятельность повышает ожидания производителей экскаваторов, бетононасосов и миксеров.

В основе безумной активности лежит старый добрый кредит: в январе было предоставлено новых кредитов на сумму 4,9 трлн юаней, из которых 3,5 трлн юаней были предоставлены на более длительный срок государственным предприятиям для реализации инфраструктурных проектов. Рост банковских кредитов достиг 10-месячного пика. Новый общий объем социального финансирования экономики составил около 6 трлн юаней — второй по величине показатель в истории.

Этот цикл, поддерживаемый заемными средствами и зависящий от инфраструктуры, имитирует начало многих прошлых циклов, в результате которых экономика была обременена долгами, а корпоративный сектор — со слабыми балансами. Вопрос не в том, сможет ли Китай реализовать тысячи запланированных проектов — завод площадью 400 000 квадратных метров может быть построен за 10 месяцев с привлечением чуть более 300 рабочих. Это то, что Пекин будет делать с этими проектами, когда они будут завершены, и как будет выглядеть прибыль от этих огромных инвестиций.

Возьмем, к примеру, инженерные и строительные компании Китая, известные своей плохой привычкой брать взаймы. За пять лет до 2021 года их общий долг увеличился более чем вдвое, а доходы выросли лишь на 80%(1). Между тем, производители тяжелого рельсового оборудования несут большие потери из-за пандемии, и им придется выйти на уровень безубыточности, прежде чем они начнут стимулировать рост и брать больше кредитов.

В последние годы Пекин признал необходимость более высокого экономического роста за счет расходов и инвестиций в промышленные технологии. Он вложен в электромобили, их инфраструктуру, хранилища энергии, базовые станции 5G, солнечные панели, ветряные турбины и оборудование для автоматизации заводов, отказываясь от глубокой зависимости от секторов старой экономики, таких как угольная и первичная тяжелая промышленность. Успех аккумуляторов, электромобилей и цепочки поставок вокруг них позволил даже экспортировать их. В прошлом году объем высокотехнологичного производства вырос более чем на 22%. Инвестиции в эти области продолжаются. На этой неделе муниципалитет Тяньцзиня утвердил 36 производственных проектов, связанных с энергетикой, высокотехнологичным оборудованием и информационными технологиями, на сумму почти 10 миллиардов долларов.